הערכות שווי DCF

הערכת שווי היא אחד מהכלים המרכזיים והחיוניים בתחום הכלכלה והפיננסים, ובמיוחד כאשר מדובר בהערכת שווי של עסקים, פרויקטים או נכסים. בשנים האחרונות, שיטת DCF – Discounted Cash Flow זכתה להכרה רחבה בקרב אנשי מקצוע, מנהלים ומשקיעים כאמצעי לניתוח שווי אמיתי ומדויק המבוסס על תחזיות תזרימי המזומנים העתידיים.

במאמר זה נבחן את עקרונות השיטה, נעמוד על היתרונות שבה ובכך נבהיר כיצד הערכת שווי dcf יכולה לעזור בקבלת החלטות פיננסיות מושכלות.

 

עקרונות היסוד בשיטת DCF

שיטת DCF מתבססת על רעיון פשוט אך עמוק: שוויו של עסק או נכס נגזר מהתזרים העתידי שהוא צפוי לייצר. במילים אחרות, DCF הערכת שווי מתמקדת בחישוב הערך הנוכחי של תזרים המזומנים החופשי, כלומר הסכום שישאר לאחר כל ההוצאות הדרושות להפעלת העסק. באמצעות מודל dcf ניתן לחזות את תזרימי המזומנים בשנים הבאות ולהיוון אותם לפי שיעור היוון מתאים שנקבע בהתאם לסיכוני השוק וההון הנדרש. התוצאה הסופית משמשת כבסיס להערכת שווי החברה או הפעילות העסקית.

 

היתרונות של הערכת שווי DCF בקבלת החלטות פיננסיות

הערכת שווי בשיטת DCF מספקת בסיס כלכלי איתן לקבלת החלטות פיננסיות חשובות במספר תחומים:

1. קבלת החלטות השקעה מושכלות:
   הערכת שווי dcf מאפשרת למשקיעים להעריך את השווי האמיתי של עסקים ונכסים בהתבסס על תחזיות מדויקות של תזרימי המזומנים העתידיים. כך ניתן לקבוע אם ההשקעה מתאימה לפרופיל הסיכון הרצוי, ואם המחיר המבוקש משקף את הערך הכלכלי האמיתי של הנכס.
2. ניהול משא ומתן ממקום מבוסס ואמין:
   כאשר מתקיימים משאים ומתנים על רכישת עסקים, מיזוגים או השקעות משמעותיות, הערכת שווי dcf מספקת נתונים מבוססים המאפשרים לצדדים המעורבים לנהל משא ומתן בצורה שקופה ואמינה. הנתונים מהווים את הבסיס לשיקול דעת מושכל, ובכך מקטינים את הסיכון להחלטות מוטעות.
3. קביעת תמחור הוגן בעת גיוס הון או מכירת פעילות עסקית:
   על פי שיטת dcf, ניתן להגיע לשווי כולל שמביא בחשבון הן את הפעילות העסקית והן את נכסי ההון החיצוניים. תהליך זה מאפשר לחברות לגייס הון מגורמים חיצוניים תוך הצגת מודל dcf אמין, וכן להבטיח תמחור הוגן בעת מכירת חלקים מהעסק או את החברה כולה.
4. צמצום אי-ודאות והערכת סיכונים:
   הערכת שווי dcf כוללת ניתוח מעמיק של גורמים רבים המשפיעים על תזרימי המזומנים – מהתחזיות העתידיות, דרך שיעור ההיוון ועד להערכת סיכונים פיננסיים ועסקיים. כך ניתן להקטין את אי-הוודאות ולהתכונן לתרחישים שונים, דבר אשר מסייע בניהול אסטרטגי של העסק.

 

הגורמים המרכזיים המשפיעים על הערכת שווי עסקית בשיטת DCF

הערכת שווי שיטת DCF מתבססת על מספר גורמים מרכזיים אשר משפיעים באופן ישיר על התוצאה הסופית:

1. תחזיות תזרים המזומנים העתידיות:
   הגורם המרכזי בשיטת DCF הוא תחזית התזרים העתידי. תחזיות אלו מתבצעות על בסיס ניתוח שוק, ביקושים צפויים, עלויות והכנסות עתידיות. הנתונים נאספים מהתנהגות העבר של החברה והערכות של מנהלים ובעלי החברה. כאן ניכרת חשיבות השימוש ב-מודל DCF, אשר מאפשר לשלב מספר רב של פרמטרים ולבנות תמונה מקיפה של העתיד הכלכלי.
2. שיעור ההיוון (WACC):
   שיעור ההיוון משקף את הסיכון השוקי, את מבנה ההון של החברה, את עלויות המימון ואת סיכוני הפעילות. קביעת שיעור היוון נכון היא קריטית, שכן הוא משפיע באופן ישיר על הערך הנוכחי של תזרימי המזומנים העתידיים. בשיטת dcf הערכת שווי, יש לשקלל את כל המרכיבים הללו על מנת להגיע למספר המדויק ביותר.
3. הערכת סיכונים פיננסיים ועסקיים:
   הסביבה העסקית אינה יציבה, ותנודתיות השוק, התחרות והסביבה הרגולטורית משפיעים באופן משמעותי על תחזיות ההכנסות וההוצאות. ניתוח זה נעשה כחלק בלתי נפרד מהערכת שווי dcf, בה נעשה שימוש בכלים לניתוח סיכונים ובחינת תרחישים שונים, מה שמאפשר לקבל תמונה רחבה ומדויקת יותר של העתיד הכלכלי.
4. תנאי שוק וכלכלה גלובליים ומקומיים:
   השפעת התנאים הכלכליים המקומיים והגלובליים אינה ניתנת להתעלמות. על מנת להגיע להערכה אמינה, יש לקחת בחשבון את מצב הכלכלה, רמות הריבית, האינפלציה ושינויים במדיניות הממשלתית. גורמים אלו משפיעים על שיעור ההיוון והתחזיות הכלכליות, ומהווים חלק חשוב במודל dcf.

 

מתי כדאי לבצע הערכת שווי בשיטת DCF?

הערכת שווי dcf מהווה כלי חשוב במצבים רבים, בהם נדרשת ניתוח מעמיק ומבוסס לקבלת החלטות אסטרטגיות:

• בעת רכישת עסקים או מיזוגים:
  כאשר חברה מעוניינת לרכוש עסק או למזג עם חברה אחרת, הערכת שווי dcf מאפשרת להעריך את הפוטנציאל הכלכלי של העסק המבוקש תוך התייחסות להחזר ההשקעה העתידי ולסיכונים הכרוכים בכך.
• במקרים של גיוס הון או השקעות חיצוניות:
  חברות רבות משתמשות בהערכת שווי dcf לצורך גיוס הון מהמשקיעים או מהבנקאים. בהצגת מודל dcf אמין, ניתן להראות למשקיעים את הפוטנציאל הכלכלי של החברה ולהצדיק את השווי המבוקש.
• לפני מכירת החברה או חלק ממנה:
  הערכת שווי dcf מאפשרת להבטיח שתהליך המכירה יתבצע בהתאם לתמחור הוגן ואופטימלי תוך שמירה על האינטרסים של כל הצדדים המעורבים.
• במצבים של סכסוכים משפטיים או עסקיים:
  לעיתים מתעוררים סכסוכים שבהם נדרשת חוות דעת כלכלית אובייקטיבית ומבוססת. הערכת שווי שיטת DCF נחשבת לכלי משפטי חשוב, ואף אומצה על ידי בתי המשפט בישראל, כפי שהודגם בהלכת עצמון נ’ בנק הפועלים, בה נבחרה שיטה זו להערכת שווי מניות החברה במסגרת סעד ההערכה בהתאם לסעיף 338 לחוק החברות.
• לצרכים פנימיים של החברה:
  בנוסף להחלטות חיצוניות, הערכת שווי dcf מאפשרת להנהלת החברה לבחון את כדאיות האסטרטגיות העסקיות והפיתוח העתידי של החברה, וכן לתכנן את הפעילות הכלכלית לטווח ארוך.

 

שלבי בניית המודל – מודל DCF

בעת בניית מודל dcf נעשה שימוש במידע היסטורי של החברה בשילוב עם תחזיות לעתיד. תהליך בניית המודל מתחיל באיסוף נתונים על ההכנסות, ההוצאות והפעילות התפעולית של החברה. לאחר מכן, נערך פירוט של הפרמטרים השונים כגון היחס בין התפוקה לתשומה, השקעות נדרשות, צרכי הון חוזר, הוצאות חד פעמיות ועוד. המודל דורש הערכה מדויקת של גורמים רבים, והיכולת לחזות את העתיד מוגבלת, לכן חשיבותה של הערכת שווי dcf נעוצה גם במיומנות ובשיקול הדעת של מעריך השווי.

בתהליך ההיוון, תזרימי המזומנים העתידיים מהוונים לפי שיעור היוון (WACC), מה שמאפשר לקבוע את השווי הנוכחי של החברה. לאחר חישוב הערך של תזרים המזומנים התקופתי, נוסף לו הערך הנוכחי של השווי העתידי (Terminal Value), הניתן לגזירה על בסיס תחזיות ארוכות טווח. בשיטה זו, הערכת שווי שיטת DCF מהווה כלי קריטי להבנת הערך הכולל של הפעילות העסקית ולניהול נכון של ההון.

 

דגשים נוספים והערות סופיות

השימוש ב-dcf הערכות שווי מאפשר למנהלים ולמשקיעים לקבל החלטות כלכליות מושכלות ומבוססות. מעבר לחישובים הסטטיסטיים והניתוחים הכמותיים, חשוב לזכור כי ניתוח זה תלוי בהנחות ובתחזיות אשר עלולות להשתנות בהתאם לסביבה הכלכלית. לכן, במודל dcf יש להקפיד על בחינה מחודשת של הנתונים והנחות השוק באופן תקופתי כדי לשמור על עדכניות ומדויקות הנתונים.

בנוסף, הערכת שווי dcf מהווה כלי חשוב גם לשם ניהול סיכונים. על ידי ניתוח תרחישים שונים והתייחסות לשינויים אפשריים בשוק, ניתן להעריך את ההשפעה של גורמים שונים על השווי ולנקוט צעדים מתאימים להתמודדות עם סיכונים אלו. כך, הערכת שווי dcf אינה רק כלי להערכת ערך כלכלי, אלא גם כלי אסטרטגי לניהול עסקי המבטיח את קבלת ההחלטות בצורה חכמה ומושכלת.

לבסוף, נציין כי הערכת שווי dcf מהווה את הגישה המקובלת ביותר להערכת שווי עסקים חיים, במיוחד בהקשרים משפטיים וכלכליים בישראל. שימוש בשיטה זו מאפשר למקסם את ההזדמנות העסקית, להציג שווי מבוסס ואמין מול משקיעים ושותפים עסקיים, ולנהל משא ומתן על בסיס נתונים כלכליים מוצקים. לכל מי שמעורב בתהליכים עסקיים – בין אם מדובר ברכישות, מיזוגים או גיוס הון – חשוב להכיר את שיטת dcf ומה זה עבורו, ולשלב את המידע והניתוחים במודל dcf מקיף ומעמיק.

לסיכום, הערכת שווי בשיטת DCF מהווה את הבסיס להערכת שווי עסקים חי, המיועדת להבטיח קבלת החלטות פיננסיות מושכלות ומבוססות, אשר מאפשרות לנהל את המשאבים וההזדמנויות העסקיות בצורה מיטבית. היכולת לחזות את העתיד ולהתאים את השיטה למציאות המשתנה הופכת את שיטת dcf לאחת הגישות החשובות והמקובלות ביותר בתחום הערכת השווי.

 

הערכת שווי DCF באמצעות המקצוענים – NUMBER ZONE

החברה שוקדת על מתן ערך מתמיד ומשמעותי ללקוחותיה, המבוסס על כריית וניתוח נתונים, ראיונות עומק, בניית מודלים כלכליים מתקדמים, שימוש בטכנולוגיות מתקדמות, ויצירת תמונת מצב רחבה והמלצות לפעולה. כי ערך לא מודדים בהערכה גסה – אלא בדיוק מתמטי ואסטרטגי. אנחנו מתמחים בהערכת שווי בשיטת DCF תוך שילוב מודלים מתקדמים, ניתוח סיכונים ובחינת תרחישים. הידע שלנו מוכר ומוערך גם בבתי המשפט וגם בקרב משקיעים, בזכות השילוב הנדיר בין ניסיון מקצועי, אובייקטיביות והבנה עמוקה של כלכלה עסקית.ד

עדיין מנסים להבין מה זה DCF? צריכים ייעוץ בנושא? צרו איתנו קשר בטלפון 054-7960004 או בדוא”ל nadav@numberzone.co.il ונשמח לסייע!